智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，基于對(duì)永升服務(wù)(01995)細(xì)分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及毛利率調(diào)整，分別下調(diào)2025和2026年盈利預(yù)測(cè)16%和15%至4.2和4.4億元(同比分別下降12%和增長(zhǎng)5%)。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)7%至2.33港元(對(duì)應(yīng)2025年8.7倍目標(biāo)市盈率和8.0%預(yù)期股息收益率，隱含12%上行空間)，主要反映盈利預(yù)測(cè)調(diào)整以及潛在股息率支撐。公司當(dāng)前交易于2025年7.8倍市盈率和9.0%的預(yù)期股息收益率(基于普通派息50%和特別派息20%比例)?！ ?/p>
中金主要觀點(diǎn)如下：
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1H25業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期
公司公布1H25業(yè)績(jī)：收入同比增長(zhǎng)3%至34.6億元，歸母凈利潤(rùn)同比下跌19%至2.1億元，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要系核心業(yè)務(wù)毛利率下滑及應(yīng)收賬款減值撥備增加等因素所致。公司擬每股分派中期股息0.095港元，派息比例70%(普通派息50%、特別派息20%)，中期派息對(duì)應(yīng)股息率4.4%。
第三方外拓延續(xù)較好勢(shì)頭
2025年上半年公司第三方外拓對(duì)應(yīng)年化合約金額約8.7億元，在去年同期高基數(shù)的背景下創(chuàng)半年歷史新高(同比增長(zhǎng)9%)，公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略聚焦核心區(qū)域、3個(gè)區(qū)域公司拓展半年合約金額突破億元。上半年公司在管面積同比增長(zhǎng)7%至2.54億平米，公司繼續(xù)清退部分非核心城市、低質(zhì)低效項(xiàng)目，退出項(xiàng)目對(duì)應(yīng)在管面積1,568萬(wàn)平米，保障在管項(xiàng)目組合的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
核心業(yè)務(wù)毛利率承壓，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出擴(kuò)大
2025年上半年公司核心業(yè)務(wù)毛利率面臨一定壓力，其中基礎(chǔ)物業(yè)毛利率同比下降2個(gè)百分點(diǎn)至18.5%，主要系人工成本有所增長(zhǎng)、服務(wù)品質(zhì)及基礎(chǔ)投入增加等因素影響，社區(qū)增值服務(wù)毛利率同比下降8.9個(gè)百分點(diǎn)至28.2%，主要原因由于高毛利率的車位銷售及租賃等業(yè)務(wù)占比下降、同時(shí)部分業(yè)務(wù)自營(yíng)能力培育投入增加等。上半年銷管費(fèi)率同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，主要受益于持續(xù)優(yōu)化中后臺(tái)管理效率等。上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出2.3億元，去年同期則流入1.0億元，流出擴(kuò)大主要系收繳率同比承壓、應(yīng)收賬款金額有所增長(zhǎng)所致;下半年公司表示將加大催繳力度，全年維度目標(biāo)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
“二五”戰(zhàn)略夯實(shí)內(nèi)功，關(guān)注公司后續(xù)現(xiàn)金流表現(xiàn)及股東回報(bào)
在面臨行業(yè)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境挑戰(zhàn)的背景下，公司表示將繼續(xù)推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、夯實(shí)內(nèi)功，構(gòu)建系統(tǒng)組織能力;堅(jiān)持業(yè)務(wù)、服務(wù)意識(shí)、服務(wù)模式、團(tuán)隊(duì)能力及組織等轉(zhuǎn)型，通過提升服務(wù)品質(zhì)、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)能力，在政策持續(xù)規(guī)范化、以及持續(xù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保證競(jìng)爭(zhēng)力。該行認(rèn)為在盈利承壓的背景下，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)與股東回報(bào)是影響后續(xù)公司股價(jià)的核心因素之一，建議投資者持續(xù)關(guān)注經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及分紅派息表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及分紅表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款回款及減值超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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