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東吳證券股份有限公司孫婷,曹錕近期對中國人壽進行研究并發布了研究報告《2026年中報業績預增點評：持續深化資產負債聯動，上半年歸母凈利潤同比增長超2倍》，給予中國人壽買入評級。
中國人壽(601628) 投資要點 【事件】7月14日中國人壽發布上半年業績預增公告，2026H1公司歸母凈利潤預計為1289-1371億元，同比增長215%-235%。以此計算，2026Q2公司歸母凈利潤1094-1176億元，同比增長802%-870%。 我們認為上半年業績大幅增長主要受投資收益提升帶動。1）Q2股市明顯回暖，單季度滬深300、萬得全A、上證綜指分別上漲11.9%、12.8%和5.2%，明顯高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%，為公司權益投資收益提升提供了基礎。2）中國人壽權益投資彈性突出，截至2025年末公司股票+基金投資占總投資資產比重達16.9%，僅低于新華和平安；其中TPL類占比81.5%，僅低于新華。但公司2025年末股票+基金投資絕對規模在上市同業中最大，在2025Q3牛市背景下創造過單季歸母凈利潤1269億元的記錄。3）上年同期基數相對較低，2025Q2單季歸母凈利潤為121億元，同比-31.2%。 深化資產負債聯動，夯實可持續發展基礎。公司錨定“三堅持”“三提升”“三突破”高質量發展核心思路，深入推進產品和業務多元，科學管理負債成本，圍繞資產負債匹配做好長期投資布局。2026Q1公司長險新單保費同比增長29.9%，NBV同比增長75.5%，增速大幅領先同業。展望長期趨勢，我們繼續看好公司作為壽險龍頭在銀保渠道進一步強化報行合一、分紅險轉型持續推進背景下的競爭優勢，預計伴隨資負匹配進一步加強，公司長期經營質地將繼續改善。 盈利預測與投資評級：結合公司上半年業績預增情況，我們上調此前盈利預測，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1706/1733/1830億元（前值分別為1580/1667/1806億元）。我們繼續看好公司作為行業龍頭的競爭優勢，當前A、H股市值分別對應2026E PEV0.7x、0.5x，PB1.6x、1.1x，以2025年度分紅計算的股息率分別為2.2%、3.4%，維持“買入”評級。 風險提示：長端利率趨勢性下行，權益市場波動，新單保費承壓。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為53.85。
本文數據來源于東吳證券股份有限公司，僅供參考不構成投資建議。
