事件：
2023 年8 月31 日，公司發(fā)布2023 年中報，2023 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入108.11 億元，同比增長20.24%；歸母凈利潤5.13 億元，同比增長12.43%；扣非歸母凈利潤4.91 億元，同比增長16.79%。2023Q2 單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.70 億元，同比增長10.72%；歸母凈利潤2.22 億元，同比增長3.36%，扣非歸母凈利潤2.09 億元，同比增長2.57%。
(相關(guān)資料圖)
點評
業(yè)績穩(wěn)健增長，中藥及非藥品類增長較快
分業(yè)務(wù)看，2023H1，公司醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入88.97 億元，同比增長17.31%，零售業(yè)務(wù)毛利率37.08%，同比增長0.74pct；藥品批發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入18.10 億元，同比增長36.05%，批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率11.50%，同比下滑0.34pct。分產(chǎn)品看，2023H1中西成藥實現(xiàn)收入83.77 億元，同比增長17.01%；中藥實現(xiàn)收入7.74 億元，同比增長39.66%；非藥品實現(xiàn)收入16.60 億元，同比增長29.94%。
聚焦+下沉，加速門店拓展
2023H1 公司新增門店1723 家，其中自營新增門店963 家、加盟新增門店760 家；門店總數(shù)達到12291 家，其中自營門店8524 家，加盟門店3767家。公司遵循“9+7”拓展戰(zhàn)略，同時聚焦下沉市場。其中，9 個優(yōu)勢省份通過自建、并購、加盟、聯(lián)盟密集布點，7 個省份以輕資產(chǎn)擴張的加盟、聯(lián)盟為主，并利用現(xiàn)有門店網(wǎng)絡(luò)通過線上O2O 等方式提升市占率。2023H1公司新增門店中，地級市及以下門店占比約80%。
短期業(yè)績受政策影響出現(xiàn)波動，長期有望釋放門診統(tǒng)籌紅利截至6 月底，公司可以刷統(tǒng)籌醫(yī)保、可以用互聯(lián)網(wǎng)處方的門店在總門店數(shù)占比18%，已納入門診統(tǒng)籌管理的零售藥店來客數(shù)和銷售額均有較為明顯的提升，2023Q2 兩年以上可比店銷售額增速來看，統(tǒng)籌門店比非統(tǒng)籌門店增速高出8 個百分點，門店統(tǒng)籌醫(yī)保開通后毛利率保持平穩(wěn)。隨著政策對于社會藥房“應(yīng)納盡納”的總方針逐步落地，門診統(tǒng)籌藥店數(shù)量及占比的持續(xù)提升將逐漸減弱客戶回流醫(yī)療機構(gòu)的影響。
盈利預(yù)測與評級
公司門店持續(xù)擴張，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。根據(jù)公司2023 年中報業(yè)績情況，2023-2025 年營業(yè)收入預(yù)測維持242.81/301.64/374.81 億元，歸母凈利潤預(yù)測維持9.96/12.09/15.08 億元，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品集中風險；成本增加風險；門店拓展不及預(yù)期風險
