智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，考慮到鋰需求持續(xù)高增長，對于一個處于“超級周期”中的品種，其價格中樞下移的時間點可能需要等到供給結(jié)構(gòu)性過剩、倒逼高成本供給出清時才會出現(xiàn)。在此之前，預(yù)計價格或?qū)⒏S產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)供需動態(tài)平衡而有所波動，面臨的不確定因素較多。今年下半年，下游補庫和終端需求增長仍然需要高成本供給的補充，均衡價格需要高于邊際成本價格才能刺激新產(chǎn)能持續(xù)投入。在此假設(shè)下預(yù)計今年鋰供給可能出現(xiàn)小幅過剩，鋰價難以出現(xiàn)去年的極端上漲行情，或?qū)⒃?5-20萬元/噸的位置得到有效支撐，下半年價格中樞或位于30萬元/噸。
▍中金公司主要觀點如下：
(資料圖片)
碳酸鋰價格“過山車”是供需、產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期共同作用的結(jié)果
區(qū)別于傳統(tǒng)工業(yè)金屬，鋰是一個處于成長期的品種。一方面鋰行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長、供需兩旺，其供需規(guī)模在過去三年內(nèi)幾乎擴張了一倍，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)庫存絕對值也隨之增長，中下游積極備庫擴產(chǎn)也對基本面產(chǎn)生較大影響;
另一方面，鋰資源開發(fā)的項目周期遠(yuǎn)長于中下游生產(chǎn)周期，不確定性也更強，在供不應(yīng)求的階段，中下游生產(chǎn)商容易產(chǎn)生“資源焦慮”而對原材料進行提前備庫。
2022年至今，單噸碳酸鋰價格從25萬元上漲至56萬元的歷史高位，又快速下跌至18萬元以下，碳酸鋰價格“過山車”是供需、產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期共同作用的結(jié)果。
預(yù)期供給增量可觀，但需重視干擾因素
從全球資源總量的角度來看，鋰并不稀缺，但兼具大規(guī)模、高品位、易于開采的鋰資源項目稀少，新項目投產(chǎn)干擾因素較多。一方面，鋰行業(yè)內(nèi)大規(guī)模投資進入較晚、技術(shù)和高效率開采仍有較大的進步空間;另一方面，鋰資源和冶煉產(chǎn)能在全球分布錯配，2022年澳洲和南美的鋰原料產(chǎn)量分別占全球42%和35%，而中游鋰鹽精煉產(chǎn)能中接近70%位于中國。
這些因素共同導(dǎo)致鋰供給相對剛性、產(chǎn)出不確定性較強的特點，主要表現(xiàn)為鋰資源總量和即期產(chǎn)能間存在較大差異、即期產(chǎn)能和實際產(chǎn)量之間也存在一定差距、計劃投產(chǎn)項目容易面臨干擾而遞延這三個方面。
預(yù)計2023、2024年全球鋰供應(yīng)達103.6萬噸、131.6萬噸LCE，同比增速為38%、27%，西澳的鋰輝石和阿根廷鹽湖或?qū)⒇暙I大部分增量。2025年及以后，北美和非洲的綠地項目有望貢獻主要的供給增量。相比于海外項目，國內(nèi)鋰資源產(chǎn)區(qū)規(guī)模偏小，未來或通過加強國內(nèi)鋰資源開發(fā)、海外投資、回收料補充這三種途徑來提升資源可控度。
總量上全球鋰供給增速可觀，市場對于鋰供給過剩預(yù)期漸濃，但注意到鋰供給兌現(xiàn)的不確定性較大、面臨的干擾因素較多，如技術(shù)、天氣、環(huán)境保護、資源國政策許可等。此外，遠(yuǎn)期來看，供給過剩預(yù)期下，部分尚未投產(chǎn)的高成本項目或面臨出清風(fēng)險。
需求處于“超級周期”，產(chǎn)業(yè)鏈補庫節(jié)奏影響有效需求
鋰終端需求集中度較高，據(jù)測算，2022年總需求中電池占比約80%，動力電池占總需求一半以上。換言之，鋰的需求強度和電池行業(yè)，尤其是動力電池行業(yè)景氣度息息相關(guān)，相較于成熟的工業(yè)金屬其需求更容易出現(xiàn)大起大落的情況。整體來看預(yù)計2023年全球鋰需求同比增長41%至98.8萬噸LCE。
動力電池作為最主要的下游，預(yù)計其需求或?qū)⒕S持高景氣度，但增速可能逐漸平緩。預(yù)計2023年全球動力電池和電解液的鋰需求量或?qū)⑼壬仙?1%至63萬噸LCE，2024-2025年同比增速或逐年下降，至2025年占總需求比例達到70%。
未來儲能電池可能成為下一個需求快速增長點，但由于目前占比較少，短期內(nèi)難以替代動力電池對整體需求的影響。預(yù)計2023年儲能領(lǐng)域?qū)︿嚨南牧炕驗?3萬噸LCE，2025年或?qū)⑦_到26萬噸LCE，占全球鋰需求從2022年的11%上升至2025年16%。
年內(nèi)供需平衡仍需高成本產(chǎn)能補充，價格支撐較強
考慮到鋰需求持續(xù)高增長，對于一個處于“超級周期”中的品種，其價格中樞下移的時間點可能需要等到供給結(jié)構(gòu)性過剩、倒逼高成本供給出清時才會出現(xiàn)。在此之前，預(yù)計價格或?qū)⒏S產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)供需動態(tài)平衡而有所波動，面臨的不確定因素較多。
今年下半年，下游補庫和終端需求增長仍然需要高成本供給的補充，均衡價格需要高于邊際成本價格才能刺激新產(chǎn)能持續(xù)投入。在此假設(shè)下預(yù)計今年鋰供給可能出現(xiàn)小幅過剩，鋰價難以出現(xiàn)去年的極端上漲行情，或?qū)⒃?5-20萬元/噸的位置得到有效支撐，下半年價格中樞或位于30萬元/噸。
此外，提示關(guān)注鹽湖提鋰回收率上升、正極生產(chǎn)損耗率下降、鋰電回收增長、電池技術(shù)革新對鋰基本面的影響。長期來看，鋰供給格局也處于變化之中，地域集中度降低、縱向一體化加深、供給多極化、區(qū)域內(nèi)閉環(huán)逐漸成為趨勢，考慮到中國企業(yè)積極布局海外資源以及碳酸鋰期貨的上市，中國對全球碳酸鋰定價的影響力有望繼續(xù)上升。
